Loš tajming za zaduživanje

Danas

Za završetak Koridora 10 potrebno su dve milijarde evra. Plan Vlade Srbije je da taj novac obezbedi iz privatizacionih prihoda, zaduživanjem u inostranstvu kod međunarodnih finansijskih institucija i, ukoliko bude neophodno, emitovanjem državnih obveznica. Međutim, postavlja se pitanje da li je Srbija spremna da uđe u novo zaduživanje. Ekonomisti procenjuju da se neophodna sredstva mogu obezbediti pozajmicama od inostranih kreditora, ali naglašavaju da trenutak za zaduživanje nije najpovoljniji. Situacija na međunarodnom finansijskom tržištu pokazuje da bi bilo bolje da je Vlada Srbije pre nekoliko godina pozajmila novac za završetak putne infrastrukture umesto što je to vreme potrošila na razmišljanje pod kojim uslovima posao, koji je na kraju propao, ponuditi koncesionaru. Činjenica je da su u ovom trenutku kamate na pozajmice visoke i da će, po svemu sudeći, nastaviti da rastu, a i slab kreditni rejting Srbije (BB-) nikako ne ide u prilog nameri Vlade. Uz to, ukoliko NIS bude prodat za samo 400 miliona evra, teško je očekivati da će privatizacioni prihodi puno pomoći.

Skupi krediti

- Lošiji kreditni rejting donosi višu kamatu pri zaduživanju, a drugi faktor koji ozbiljno treba da se uzme u razmatranje jesu kamatne stope na svetskom tržištu. Situacija na međunarodnom finansijskom tržištu nije nam nimalo naklonjena. Treba podsetiti da je u prethodnih petnaestak dana zabeležen pad cene nafte i jačanje dolara. Ukoliko cena barela padne ispod 100 dolara, a dolar ojača za 10 do 15 odsto, svetski investitori ponovo će se okrenuti ostvarivanju zarade na račun jačanja dolara, a to znači manje novca za nas. Ilustracije radi, 2004. i 2005. godine kamatne stope na svetskom tržištu bile su rekordno niske, a u narednih godinu do godinu i po dana sigurno je da će ići uzlaznom putanjom - naglašava Miroslav Zdravković, saradnik Ekonomskog instituta, i dodaje da bi, usled daljeg pada kreditnog rejtinga, naša zemlja morala da ponudi i više kamatne stope pri emitovanju obveznica.

Miroslav Zdravković, saradnik Ekonomskog instituta, kaže za Danas da treba podržati ideju o završetku Koridora 10 jer to podiže konkurentnost zemlje i preduzeća koja se nalaze duž trase autoputa, ali naglašava da će pozicija države za zaduživanje biti ozbiljno uzdrmana zbog najavljene korekcije penzija. Postavlja se pitanje da li će i koliko taj potez, za tri do četiri meseca, dodatno pogoršati kreditni rejting s obzirom na to da se ulazi u finansiranje velikog fiskalnog deficita. On smatra da bismo od međunarodnih institucija mogli da pozajmimo novac potreban za završetak Koridora, ali ne isključuje ni mogućnost uzimanja međudržavnog kredita od, recimo, Rusije.

Vladimir Vučković, profesor na Megatrend univerzitetu, slaže se da treba završiti puteve i dodaje da postoji prostor za zaduživanje države na domaćem i međunarodnom tržištu, ali izražava rezervu kad je reč o uslovima zaduživanja.

- Ne znam da li bi novi krediti bili dobro rešenje jer bi to povećalo dug zemlje odnosno budžetske izdatke za otplatu rata. To dalje znači da bi budžetski prihodi, odnosno porezi, morali da se povećaju kao i da se manje troši na drugim mestima. Još jedan efekat bilo bi povećanje kamatnih stopa na tržištu jer bi država, u slučaju da odluči da novac prikupi na domaćem tržištu emitovanjem obveznica, morala da ponudi kamatnu stopu višu od stope inflacije odnosno od 15 i više odsto kako bi motivisala potencijalne investitore da ulažu u državne obveznice. Na taj način se prave velike obaveze u budućnosti i to nije dobro - kaže Vučković za Danas.

Naš sagovornik, takođe, ističe da kreditni rejting direktno utiče na kamatnu stopu koju bi država morala da plaća pri zaduživanju, pa pošto rejting Srbije nije sjajan, to znači da država neće moći na međunarodnom tržištu da dobije izuzetno povoljne kredite.

- Ono što mene plaši u toj priči jeste stvaranje velikih obaveza za budžet, koji je i sada, uprkos prilivu privatizacionih prihoda, prenapregnut. Bilo je povoljnije zadužiti se pre par godina kada su kamatne stope bile niže. Sada je situacija drugačija, centralne banke dižu referentne kamatne stope, pa rastu i sve druge kamate. Za Srbiju bi bilo prihvatljivije da izgradnja puta bude poverena koncesionaru odnosno kroz neki vid direktne strane investicije kako bismo izbegli zaduživanje i manje opteretili buduće generacije, koje bi morale da vraćaju dug - ističe Vučković.

Predsednik Upravnog odbora Sosijete ženeral banke u Srbiji Goran Pitić kaže za Danas da je zaduživanje radi završetka Koridora 10 sada bolji izbor imajući u vidu da bi trebalo dosta vremena da se dođe do novog potencijalnog koncesionara, što bi bio najveći trošak.

- Naš kreditni rejting je u suštini mnogo bolji nego što se trenutno izražava imajući u vidu stepen dostignutih reformi, mada nas zbog političkog rizika, koji se odražava na ekonomski rizik, kreditori ne gledaju blagonaklono. Bilo bi dobro kada bi kreditori, posebno međunarodne finansijske institucije, bili fleksibilniji prema Srbiji što bi, s poboljšanjem kreditnog rejtinga, moglo da rezultira snižavanjem kamatnih stopa. Podržavam ideju Vlade da se na ovaj način, u najkraćem roku, obezbede sredstva za finansiranje infrastrukture, posebno imajući u vidu da naš spoljni dug još uvek nije zabrinjavajuće visok da bi nas novo zaduživanje ugrozilo. Ako naša fiskalna kasa ne bude rasipnička, mislim da ova vrsta zaduživanja na duži rok ne bi trebalo da predstavlja ozbiljniji problem za Srbiju - ističe Pitić i dodaje da je kriza na svetskom tržištu uticala i na međunarodne finansijske institucije, ali da suma od nekoliko milijardi evra za njih ne predstavlja problem. I. Radak